正宗阳澄湖大闸蟹

　　4.26大反攻以来，A股无惧外围扰动走出独立行情，大盘强势反弹近300点。而经过月度级别的修复后，当前必须要思考的问题是，后续的反弹空间与持续性如何？从更长期的视角，稳增长之后主线将由谁来接力？

　　A股走出独立行情，300点大反攻，是孤勇者的胜利

　　4月以来，海外市场动荡加剧，投资者的担忧由通胀向衰退蔓延，美股连续第七周下挫，道指更是创下近百年来的最长连跌记录。而A股则无惧外围扰动，逆势走出独立行情。上周周报《信贷冰点，反攻继续》(20220515)中，我们强调，4月的回调已经反映了信用端的再度收缩，继疫情向下拐点确认、联储鸽派缩表落地后，信贷触冰意味着反攻的三级驱动也已就位。4.26最底部反弹以来，沪指成功站上3100点，而300点大反攻，正式宣告了孤勇者的胜利。

　　反弹到了什么阶段？——兼谈超跌反弹之后的新特征

　　首先，连续3周的修复后，A股的超跌动能逐渐弱化。从交易指标的跟踪来看，经过连续3周的修复后，新低个股数量与弱势股占比基本从极值区间修复至历史中枢附近，这也意味着，A股的超跌动能正逐渐弱化。

　　其次，根据历史经验的规律，本轮超跌反弹的空间基本兑现。根据2010年以来超跌的经验，超跌反弹行情中，底部反弹的幅度与前期跌幅相当；以本轮反弹前后的涨跌幅来看，4.26以来全A指数的反弹空间基本兑现。

　　最后，在超跌反弹期间，行业与个股均呈现“反转”现象，而在超跌反弹行情结束后，风格上价值股重新占优，行业上消费股超额收益明显提升。超跌反弹过程中，最明显的特征就是前期跌幅越大的板块和个股，反弹力度也越大。而在超跌反弹行情结束后，风格上将回归低估值与绩优股，行业上，消费板块在接下来的1周-2个月内均有明显的超额优势。

　　超跌动能弱化后，市场需要新动能

　　总结而言，经过月度级别的反弹，交易指标显示市场超跌的动能逐步弱化；根据历史经验的规律，300点反攻之后，本轮超跌反弹的空间也基本兑现。疫情拐点、紧缩峰值、信贷触冰，是支撑4.26大反攻的三级驱动；而在超跌反弹结束后，市场进一步上行需要新动能的出现。在外围利率、国内信用以及业绩趋势尚未扭转前，中期的布局继续重视三个确定性：1)稳增长政策的确定性；2)困境反转，远期业绩改善的确定性；3)中短期盈利的确定性。

　　长期布局方向正在浮现：大消费+科创50的战略机遇。从更长期的视角看，战略布局的方向正在浮现。(一)行业轮动，谁来接力稳增长？——消费。当前稳增长行情逐步过渡至中后段，消费股有望接力稳增长成为中期内的市场主线，大消费的战略配置机遇已经渐行渐近。(二)长期配置板块性价比之王——科创50。综合业绩趋势、机构仓位及估值水平，高增+低估+低配的科创板已进入战略布局窗口。

　　策略建议与行业推荐

　　(一)信用实体双弱，政策迎二次发力期，稳增长方向推荐国企/优质民企开发商、优质中小行、地方基建；(二)业绩确定性&中短期供需错配的光伏、油运，国改+成长趋势确定的航天装备；(三)困境反转概念的免税、酒店、快递。

　　风险提示：1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。

（文章来源：国盛证券）

文章来源：国盛证券

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