wordpress网站定制 https://www.zsxxfx.com

　　酒旅板块：尚无业绩锚，关注酒店加盟商翻牌意愿。酒店和旅游是社会服务板块中更偏向异地需求的真·复苏线，在疫情后两年走势分化：酒店供给端收缩、上市公司集中度提升，且模式更轻、更依赖有规模的会员系统，从逻辑上来说，龙头必须具备下行期拿店翻牌的能力，才能在复苏期享受更大弹性。当前时点向后看6-12 个月，由于疫情反复，行业仍然可能面临业绩下修，而“持久战”之下，今年更需要关注加盟商翻牌意愿，持续推荐锦江酒店、首旅酒店。

　　旅游方面，更关注有资产质量、有复制能力(或者产能尚未打满)、有运营能力的人工景区和演艺行业，“复制、成长”比纯“复苏”更具有吸引力，展望复苏，推荐中青旅、复星旅游文化、宋城演艺，关注天目湖。

　　餐饮板块：维系势能，静待复苏。不同于酒旅的异地需求，餐饮以本地需求为主，但由于自营餐厅成本较为刚性，利润率较薄，高度依赖翻台/同店，餐饮品牌维持“势能”尤为重要。过去两年，我们更多聚焦势能上升期，开店明确，业绩确定性强的品牌；展望复苏，受疫情影响最大的业态在未来有望获得高弹性。由于品牌势能处于上升通道，九毛九与海伦司仍然是自身经营确定性最强的公司；同时较高客单的大聚会业态海底捞及兄弟公司颐海国际，餐饮塑品牌，食品变现的广州酒家，专注于内功、逆势开店的奈雪，全国最大的快餐连锁百胜中国将更多受益于疫情后的复苏。维系品牌势能，保持“酷”的吸引力，静待复苏。

　　免税板块：趋势尚未建立，但空间与确定性兼备，成长是必然。海南离岛免税新政后两年，客单价有所提升，但渗透率仍然较低。21 年由于疫情反复，海南客流较弱，加上出入境航班大幅减少，线上销售增多，折扣幅度变大，影响毛利率。当前海南客流仍难预判，销售预期可能有下调风险；但我们强调免税无“品牌过气”风险，长期看空间与确定性兼备。推荐中国中免。

　　美业板块：景气度韧性较强，关注强势品牌逆势获取线上话语权。医美从去年至今，监管宽严并济，创新材料审批加快，而对获客方式、无资质场所和未取得对应批文的产品超适应症使用的监管趋严，有利于行业长期发展；虽然影响估值，但上市公司合规性强，业绩受监管影响不大，需要观察一二线城市防疫压力下产品的销售情况。化妆品方面，线上化程度较高的公司销售集中于电商大促期，Q1 受影响不大，4 月行业整体下滑较多，弱需求背景下，我们更关注强势品牌在线上主流平台获得更高的话语权，从而在控制费用的基础上取得高增长。推荐爱美客、珀莱雅、贝泰妮、雍禾医疗，关注巨子生物。

　　一般零售：超市持续性或强于预期。通胀带来的CPI 上行压力往往利好超市同店销售额，疫情囤货的价格敏感度较低；虽然由于物流成本提升、分拣能力不足，本轮超市在财报端表现或弱于20Q1，但互联网跨赛道竞争带来的压力趋缓，“保供”回归供应链能力，货架零售的“内卷”程度有望下行，超市持续性可能强于预期。关注永辉超市、家家悦。

　　电商/本地生活服务：监管走入下一阶段，平台经济发挥积极作用。两会之后多次发声支持平台经济，资本无序扩张得到初步遏制，疫情中，京东、盒马(阿里)、美团等企业利用自身物流网络积极发挥保供作用，得到大众认可。监管边际趋缓，冗余业务剥离，互联网平台聚焦主业。弱需求下，电商和本地生活服务平台控制佣金费率，与企业共克时艰。我们认为电商和本地生活服务公司下跌较多，政策边际趋缓下，短期业绩重要性下降，自身基础建设价值凸显，推荐美团、拼多多，关注阿里、京东。

　　风险提示：疫情反复超预期；宏观经济增长不及预期，消费意愿进一步转弱；食安风险；互联网监管趋严。

（文章来源：华创证券）

文章来源：华创证券

上一篇：

下一篇：